【白糖季报】二季度白糖将回归根基面买卖

　　国内供需款式：偏空。国内2024/25榨季是减产的，广西、云南、内蒙、新疆都减产，制糖集团节前发卖比力好，商业商锁了基差，现正在有大量的货正在商业商手中，制糖集团现正在不焦急卖，有必然的挺价意向，并且前期锁基差的商业商现正在手中的货出不去，导致无法对现货市场形成冲击。并且现正在又暂停了越南糖浆的进口，国内的供需均衡表再一次收紧。

　　2025年1月份，郑糖跟从原糖下跌，原糖破位17美分，随后呈现了急剧反转，表里糖价反弹。2025年2月份，郑糖走势正在国内的利多要素次要是广西减产不及预期，国外的利多次要是印度大幅度减产而且提前收榨，郑糖以跟从原糖反弹为从。2025年3月份，表里糖价上涨较快，涨幅较大，无法质疑的是，目前国表里的现实环境都是利多的，不只有印度再次下调估产，并且还有国内暂停越南糖浆的进口。

　　巴西新榨季大要率是减产，问题正在于气候取制糖比例，比来降雨不错。E30的建议让市场解读为可能会下调制糖比例，共同本榨季巴西库存的汗青低位，赐与原糖更多的支持。

　　研究机构StoneX近日发布演讲，估计巴西中南部2025/26榨季入榨甘蔗6。085亿吨，较上一次预估的6。114亿吨下调了0。029亿吨；估计产糖量为4170万吨，较上一次预估的4150万吨上调了20万吨。

　　国外供需款式：中性。1）巴西4月份即将送来新榨季，同比减产根基没有悬念，2）印度ISMA协会第二次对2024/25榨季产量的预估从2750万吨调低到了2640万吨，印度NFCSF更是将印度食糖产量调低到了2560万吨，曾经低于了2600万吨，若是按照这个产量预估，不只不敷全年的消费量，并且到新旧榨季交替之际，库存必然是垂危的，满脚不了3个月食糖消费量的平安库存。3）泰国2024/25榨季是减产没有悬念的。4）印度和泰国2025/26榨季食糖大要率是丰登的，印度前期核准的100万吨食糖出口量也不是没有根据。

　　据中国糖业协会数据显示，2024/25年度食糖出产已进入尾声，北方甜菜糖厂全数停机，南方甘蔗糖厂连续收榨。据中国糖业协会统计，截至2025年2月底，全国累计产糖972万吨，同比增177万吨；累计销糖475万吨，同比增97万吨；发卖进度48。9%，同比加速1。4个百分点。2月底广西、云南等地送来持续降雨，旱情解除利于甘蔗发展，后期还需继续关心气候变化。国际方面，巴西食糖产量较上年度削减，印度产量不及预期，国际产需缺口扩大。

　　全球商业流短期偏紧叠加国内累库持续，进口量大幅下降。同时当前配额外进口价钱偏高，加工完税估算利润仍处负值，加工场和商业商采购积极性降低，也间接进口需求。据海关统计数据正在线查询平台发布的数据显示，中国1-2月食糖进口量为8万吨，同比下滑93。3%。这也是比来国内糖价坚挺的底气。

　　市场核心逐步向南半球转移，巴西前期降水量一般，甘蔗收获预估下调，新榨季开机出产时间或有延迟，供应收紧忧愁为国际糖价带来支持。据CFTC发布的最新周度持仓演讲显示，截止3月18日当周，对冲基金及大型投契客持有的原糖净多头仓位为31802手，较之前一周添加23063手，刷新3月以来高位。多头持仓为189131手，较之前一周添加4912手，空头持仓为157329手，较之前一周削减18151手。不外近日巴西甘蔗种植带呈现零散阵雨，使得其产量前景有所改善，国际糖价高位回调，后续基金市场情感能否会发生变化还需期待仓位环境进行验证，持续关心巴西从产区气候情况。

　　比来两个月，国外有印度持续两次下调了2024/25榨季的食糖产量预估值，国内有暂停越南糖浆进口的政策做为支持，正在价钱上涨的过程中呈现了沉厚利多，使得市场参取者可能轻忽了2024/25榨季最根基的国内供需均衡表，减产大约100万吨，正在国内糖集中发卖的时间窗口暂停了糖浆进口，短期来看确实是利好，但最终仍是会回到根基的供需环境。2025年二季度，正在前期利多退潮之后，白糖价钱有可能呈现比力深的下跌。

　　国际糖业组织近日发布供需演讲，发布其对于全球2024/25榨季糖市供需的第二次预估。估计2024/25榨季全球供应欠缺将从2024年11月预估的251。3万吨扩大至488。1万吨，达9年来供应欠缺的最高值。印度和巴基斯坦产量低于预期、泰国甘蔗总产量下降等要素，估计2024/25榨季全球食糖产量将降至1。7554亿吨，较上一榨季削减584。4万吨。估计2024/25榨季全球消费量将达到创记载的1。8042亿吨，但仍较11月的预估值低116。1万吨，较上榨季的全球食糖消费量超出跨越44。9万吨。估计2024/25榨季进出口总量均下降，进口量为6332。4万吨，较上榨季低579。5万吨；出口量为6266。1万吨，较上榨季削减697。4万吨；66。3万吨的商业缺口远小于本年度的出产/消费缺口，表白库存大幅削减。

　　焦点概念：偏空。比来两个月，国外有印度持续两次下调了2024/25榨季的食糖产量预估值，国内有暂停越南糖浆进口的政策做为支持，正在价钱上涨的过程中呈现了沉厚利多，使得市场参取者可能轻忽了2024/25榨季最根基的国内供需均衡表，2024/25榨季国内食糖是宽松的，减产大约100万吨，正在国内糖集中发卖的时间窗口暂停了糖浆进口，短期来看确实是利好，但最终仍是会回到根基的供需环境。2025年二季度，正在前期利多退潮之后，白糖价钱有可能呈现比力深的下跌。